1）縫制機械行業(yè)的主要產(chǎn)品是縫紉機，上游是電機、電控、生鐵等原材料，下游是紡織服裝、鞋帽、玩具等行業(yè)。

       2）縫制機械行業(yè)經(jīng)歷了兩次產(chǎn)業(yè)轉移：首先是上世紀70年代基本完成的由縫紉機發(fā)源地歐美向日韓臺等國家和地區(qū)轉移，隨后由日韓臺向中國大陸轉移。我國目前縫制機械年產(chǎn)量占全球70%以上。

       日本企業(yè)主導高端縫制機械市場，我國行業(yè)大而不強。

       1）我國目前年產(chǎn)各類縫制機械設備超過1300 萬臺套，產(chǎn)品出口到全球 170 多個國家和地區(qū)，是全球最大的縫制機械生產(chǎn)地。我國目前行業(yè)群聚化現(xiàn)象明顯，形成了浙江等六大縫制機械產(chǎn)業(yè)集群，其中浙江是最主要省份。

       2）日本的重機、兄弟等品牌主導我國縫制機械高端市場，我國企業(yè)數(shù)量多，集中度提升仍有很大空間，且產(chǎn)品定位中低端，與國外巨頭形成差異化競爭。

       四大驅(qū)動力支撐新周期，龍頭企業(yè)直接受益。

       1）產(chǎn)業(yè)轉移：下游紡織服裝行業(yè)受成本和技術驅(qū)動，不斷向成本更低、政策更優(yōu)惠的南亞、東南亞等地區(qū)轉移。我國抓住機遇，主導此次產(chǎn)業(yè)轉移，龍頭企業(yè)出口比例保持高位。

       2）周期回暖：下游紡織服裝行業(yè)和縫制機械行業(yè)增速都具有周期性，且關聯(lián)程度較高。我國紡織機械行業(yè)增速處于歷史低位，且企業(yè)數(shù)和存貨出清，行業(yè)CPI有抬頭的趨勢，未來行業(yè)回暖，企業(yè)資本開支利好縫制機械龍頭企業(yè)。

       3）自動化升級：由消費升級帶動的紡織服裝行業(yè)小批量多批次的全新生產(chǎn)模式，疊加工業(yè)4.0的要求，去人工化成為行業(yè)趨勢。我國紡織服裝行業(yè)目前自動化程度低，自動化升級空間大。同時我國縫制機械龍頭企業(yè)通過并購等方式高效切入縫制自動化市場，突破高端自動化設備和裁床領域，有望在全球高端產(chǎn)品領域占據(jù)更大的市場份額。

       4）集中度提升：縫制機械經(jīng)歷了從供不應求到產(chǎn)能過剩的階段，行業(yè)增速放緩，疊加供給側改革對原材料成本和行業(yè)本身的直接和間接影響，行業(yè)供給側結構發(fā)生變化，中小企業(yè)出清，產(chǎn)能向龍頭企業(yè)集中。

       投資機會與標的推薦。杰克股份：公司是行業(yè)的絕對龍頭，盈利能力和成本控制能力突出，公司2017年Q1/Q2/Q3的單季度營收增速達37.50%/49.10%/60.46%，超越行業(yè)增長。公司定位高端同時兼顧中低端，新產(chǎn)品在高端自動化領域有所突破。同時公司縱向并購浙江眾邦，橫向并購德意三家公司，有效提高成本控制能力，高效切入歐美市場。與日本重機、兄弟等國際巨頭對標，杰克股份營收規(guī)模仍有至少三倍提升空間，我們認為杰克股份具備長期投資價值。

       風險提示：下游服裝產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)衰退，紡織服裝產(chǎn)業(yè)轉移受阻，國際巨頭進行價格戰(zhàn)，縫制機械高端設備普及速率不達預期，縫制機械更新不達預期，匯率風險。